**范围扩大、下调利率！第二期“资金”启动 最新解读**

近日，中国人民银行宣布第二期“资金”互换便利操作正式启动，这一举措引起了市场的广泛关注。相较于第一期，此次操作在范围和利率上都进行了显著的调整。范围扩大，意味着更多的机构可以参与到这一互换便利中，享受政策带来的红利；而下调利率，则进一步降低了机构的成本，提升了市场的活力。

在第一期互换便利操作的基础上，第二期操作不仅延续了原有的政策框架，还进行了多方面的优化。质押品范围的扩大是此次调整的一大亮点。以往，参与机构能够提交的质押品种类有限，主要集中于一些流动性较好的债券和股票。而现在，限售股、港股通项下持有的股票等也被纳入质押品范畴，这无疑大大提升了机构的资源使用效率。

与此同时，互换便利费率的下调也备受瞩目。在第一期操作中，中标费率高达20bp，而此次中标费率直接降至10bp，降幅达50%。这一调整不仅降低了机构的资金成本，还进一步激发了市场的参与热情。可以预见，随着费率的降低，更多的机构将愿意参与到互换便利中来，从而扩大市场的覆盖面和灵活性。

中国结算还为互换便利质押登记降费，这无疑是对参与机构的一大利好。降费措施的实施，进一步降低了机构的运营成本，使得现有机构能够扩大业务规模，同时也吸引了更多新机构的加入。这样的政策调整，不仅有利于市场的长期发展，还为市场带来了更多的持续性“活水”。

值得注意的是，此次互换便利操作的参与机构数量也有所增加。在第一期操作中，仅有20家机构参与投标。而此次，在首批20家机构的基础上，又根据分类评价、合规风控等条件增选了20家机构，形成了40家备选机构池。每批次操作时，再根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与招标。这些机构都是行业头部机构或资本实力较强的公司，总资产规模占比接近行业的70%。

参与机构范围的扩大，不仅提升了市场的多样性，还增强了市场的稳定性。更多的合规风控有效、有参与意向和投资能力的非银机构参与到互换便利中来，有助于行业机构通过差异化、市场化投放，更好地发挥稳定市场的功能。此外，第二批互换便利操作金额也达到了550亿元，超过了首次操作规模的500亿元，显示出机构的积极性在不断提高。

此次互换便利操作的优化，不仅体现在质押品范围的扩大和费率的下调上，还体现在政策工具的灵活性和市场化程度上。监管机构在首批操作落地过程中，不断优化机制安排，提升操作效率，降低机构成本，为互换便利政策工具发挥作用提供了大力支持。同时，各机构也根据自身情况制定了差异化的投资策略和投放节奏，使得互换便利工具能够更好地适应市场变化，发挥更大的作用。

互换便利操作允许非银金融机构以持有的债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。这一操作不仅为市场提供了一个高效利用存量资产的新途径，还有利于非银金融机构“盘活存量、用好增量”。同时，互换便利工具还提供了额外的流动性支持，使得金融机构在市场波动时能够更加稳定地进行投资和资产调整，从而增强整个市场的稳定性。

对于资金周期长、投资规模大的保险公司而言，互换便利工具更是具有重要意义。通过参与互换便利操作，保险公司可以获得更多的流动性支持，从而更好地实现长期配置的战略定力。这不仅有助于推动长期资金“入市”，还有助于促进资本市场的高质量发展。

此次互换便利操作的启动，也反映了监管机构对资本市场稳定运行的重视。通过提供政策支持和工具创新，监管机构致力于打造一个更加稳定、高效、灵活的资本市场环境。这不仅有利于提升市场的吸引力和竞争力，还有助于推动实体经济的稳健发展。

随着第二期“资金”互换便利操作的启动和不断优化，我们有理由相信，资本市场将迎来更加广阔的发展前景。更多的机构将参与到互换便利中来，享受政策带来的红利；更多的资金将流入市场，为实体经济提供更多的支持；更多的创新工具将不断涌现，为市场注入更多的活力。在这样的环境下，资本市场必将迎来更加繁荣、稳定、可持续的发展。

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